時代IPO周報 | 首發募資56億,綠的諧波等本周上會,下游增速放緩經營風險攀升

黃祐芊
2020-06-16 09:38:50

時代商學院研究員 黃祐芊

【上周回顧】

一、過會率92.86%,一家被暫緩審議

上周(6月8—12日),A股合計有14家企業首發上會,過會率為92.86%。其中,南亞新材、苑東生物、仕佳光子、天益醫療、瑞聯新材、博睿數據、復潔環保、沿浦金屬、新時空、壺化股份、競業達、新亞強、九號智能順利過會,若羽臣被暫緩表決。

其中,擬登陸科創板的企業合計有8家,在A股各板塊中占比近六成(57.14%),主板、中小板上會企業分別各有3家。

按行業劃分,上周上會企業中,屬于計算機、通信和其他電子設備制造業,化學原料及化學制品制造業的企業分別各有3家。軟件和信息技術服務業,專用設備制造業緊追其后,分別各有2家。其余企業分別屬于互聯網和相關服務業、建筑裝飾和其他建筑業、汽車制造業、醫藥制造業。

值得注意的是,九號智能2019年營業收入規模最高,但同時也是虧損最多的企業。截至2019年12月31日,該公司虧損近4.6億元。且招股書披露,九號智能主營產品(電動平衡車、滑板車)面臨被部分國家及地區限制的風險。

二、首發募資56億,天合光能營收超200億元

6月8—12日,合計有6家公司登陸A股,分別為燕麥科技、浙江力諾、松井股份、天合光能、中天精裝、博匯科技。6家公司合計募資約56.27億元,其中天合光能實際募資額達25.31億元,其他企業實際募資額皆在10億元以下。

按登陸板塊看,上周在科創板上市的企業共有4家,分別為燕麥科技、松井股份、天合光能、博匯科技。中小板、創業板上市的企業各1家,分別為中天精裝、浙江力諾。

營收規模方面,上周新上市企業中,營收規模最大的為天合光能,達233.22億元,屬于電氣機械和器材制造業;其次是中天精裝,2019年其營業收入達23.4億元,屬于建筑裝飾和其他建筑業。其余企業營收規模皆低于5億元,主要分布在化學原料及化學制品制造業、儀器儀表制造業、專用設備制造業、軟件和信息技術服務業。

三、政策動態

1.IPO50條升級,進一步明確期權激勵


據第一財經,6月11日,證監會對“首發業務若干問題解答”進行修訂,原來“IPO問答50條”升級為54條。相比舊規,新規主要新增五大重點關注內容,聚焦財務真實性、互聯網企業收入真實性。同時,對期權跨期激勵提供了現實操作的規則依據。

新增問答對IPO企業財務核查范圍進行了升級。其中有以下兩條涉及財務信息核查:

一是針對部分IPO企業,按原賬面凈資產值折股,在有限責任公司整體變更為股份有限公司時,存在未彌補虧損,或者整體變更時不存在未彌補虧損,但因會計差錯更正追溯調整報表而致使整體變更時存在未彌補虧損。

二是針對發行人財報不存在重大錯報風險時,如何進行銀行賬戶資金流水的核查。

此外,證監會進一步明確了期權激勵的相關事項。證監會表示,發行人存在首發申報前制定、上市后實施的期權激勵計劃的,應體現增強公司凝聚力、維護公司長期穩定發展的導向。原則上應符合七大要求,例如發行人全部在有效期內的期權激勵計劃所對應股票數量占上市前總股本的比例原則上不得超過15%,且不得設置預留權益。

2.創業板改革迎制度東風,試點注冊將啟航

據時代周報,6月12日,證監會發布并實施《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》、《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》、《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》和《證券發行上市保薦業務管理辦法》。與此同時,證監會、深交所、中國結算、證券業協會等發布了相關配套規則。

6月15日起,深交所將開始受理創業板在審企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。

【本周概覽】

一、11家首發上會,9家擬登陸科創板


本周(6月15—19日),11家企業將首發上會。其中,9家來自科創板,分別為瑞晟智能、中控技術、正帆科技、泰坦科技、中信博、綠的諧波、萊伯泰科、福昕軟件、中芯國際。剩下的宏柏新材、格林達擬登陸上交所主板。

按所屬行業看,屬于化學原料及化學制品制造業、軟件和信息技術服務業、通用設備制造業的企業分別各有2家,其余企業分別屬于電氣機械和器材制造業、計算機、通信和其他電子設備制造業、研究和試驗發展、儀器儀表制造業、專用設備制造業。

保薦機構保薦數量方面,國泰君安證券、興業證券、中信證券并列第一,各為2家企業提供保薦服務。其中,國泰君安證券保薦的企業分別是正帆科技、綠的諧波;興業證券保薦的企業分別是福昕軟件、格林達;中信證券則分別為泰坦科技、宏柏新材提供保薦服務。

二、部分IPO企業風險提示

基于招股說明書,時代商學院整理了正帆科技、綠的諧波、宏柏新材三家IPO企業的主要風險點。

1.正帆科技

(1)自產高純特種氣體業務發展不如預期的風險

正帆科技致力于為泛半導體、光纖通信、醫藥制造等行業客戶提供氣體、化學品供應系統的全流程服務。在上述業務基礎上,公司已培育出高純特種氣體的研發、生產和銷售能力,為下游泛半導體行業客戶提供關鍵材料支持。尤其是在砷烷、磷烷氣體方面,公司已成為國內少數具備規?;a能力的廠商,并將其作為未來重要的盈利增長點。

正帆科技本次募集資金投資項目,計劃在現有產能基礎上繼續新增砷烷和磷烷的產能。受自主研發周期、監管部門審批流程以及客戶認證周期等因素影響,公司報告期內砷烷、磷烷氣體銷售規模較小。自主生產的砷烷、磷烷產品在業務拓展上可能面臨下游客戶產品認證周期長、同行業競爭對手擠壓等諸多困難,從而導致公司產能消化不足,進而導致自產高純特種氣體業務發展不及預期的風險。

(2)未完工項目成本不能得到補償的風險

報告期內,公司工藝介質供應系統項目不斷增多、業務規模不斷擴大,導致存貨中未完工項目成本規模較大。2017—2019年,公司存貨中未完工項目賬面價值分別為2.11億元、3.63億元和3.78億元,金額持續增長,占各期末流動資產的比例分別為26.94%、30.8%和 29.27%,占比較高。

若未來出現國家金融環境變化、客戶經營情況惡化等因素,導致客戶資金壓力,而使得項目規模調整、暫緩或終止等情形,公司存貨可能發生跌價風險,且大額項目成本不能得到全額補償,將對公司財務狀況和經營成果產生不利影響。

2.綠的諧波

(1)下游行業發展不及預期帶來的經營風險

公司核心產品是精密諧波減速器,其最大的下游應用領域為工業機器人。近年來,工業機器人行業快速發展,根據國家統計局的統計數據,2016—2018 年中國工業機器人產量分別為7.24萬臺、13.11萬臺、14.76萬臺,復合增長率達到42.8%。但是從2018年四季度開始,受下游汽車和3C電子等行業增速放緩影響,國內工業機器人的產銷量出現下滑。

以2018年四季度為例,國內工業機器人產量僅3.27萬臺,同比增速近三年來首次為負,為-2.14%。受此影響,公司2018 年四季度營業收入為3086.9萬元,占全年收入的14.07%。公司2019年度營業收入為1.86億元,同比下滑15.32%。

如果未來工業機器人下游行業需求低迷、應用領域不能持續擴大,則作為其核心零部件的諧波減速器需求量降低,公司將面臨下游行業發展不及預期帶來的經營影響。

(2)因技術發展和市場需求變化導致的產品迭代風險

精密減速器是包括機器人在內的高端裝備核心元器件,代表了精密傳動技術、機器人核心部件的頂尖水平。隨著國內工業機器人和數控機床等高端裝備制造業的不斷發展,新的應用場景亦層出不窮,市場空間將不斷擴大。

諧波減速器的研發設計門檻高、工藝流程復雜、資金投入量大,產品品類多、技術迭代速度快。為適應市場新的應用和快速發展,公司需要根據技術發展的趨勢和下游客戶的需求不斷升級更新現有產品和研發新技術和新產品,從而保持技術的先進性和產品的競爭力。

但由于諧波減速器產品的基礎研發周期較長,而研發成果的產業化具有一定的不確定性,如果產品研發進度未達預期,公司將面臨產品迭代的風險,前期的研發投入也將無法收回。

3.宏柏新材

(1)市場競爭加劇風險

公司主要從事功能性硅烷、納米硅材料等硅基新材料的研發、生產與銷售,產品應用領域主要為橡膠制品、建筑、紡織、汽車、皮革、造紙、涂料、醫藥醫療等下游行業。

雖公司對市場需求狀況、市場競爭格局進行了充分的市場調研和客觀預測,并制定了完善的市場營銷計劃,但如果市場環境發生巨大不利變化或市場開拓不能如期推進,公司仍將面臨產能消化問題而引致的產品銷售風險。

另一方面,行業現處于技術提升、產業鏈整合的時期,其功能實現、質量穩定性等方面仍有一定的提升空間。隨著市場的擴大,競爭對手也將加大對相關產品的研究開發和市場開拓力度,導致競爭加劇。在此背景下,如果公司未來未能準確把握市場機遇和變化趨勢,不斷開拓新的市場,提高產品技術水平,有效控制成本,進一步豐富產品類型,則可能導致公司的競爭力下降,在激烈的市場競爭中失去領先優勢,進而對公司業績造成不利影響。

(2)應收賬款不能全額收回的風險

報告期內,公司積極擴大內銷業務規模,在營業收入增長的同時,應收賬款余額也呈上升趨勢,分別為1.76億元、2.1億元、2.37億元和2.33億元,占同期營業收入的比例分別為 27.78%、27.12%、23.38%和22.28%。

其中賬齡在一年以內的應收賬款原值占應收賬款總額的比例分別為85.00%、97.75%、97.8%和 98.04%。公司應收對象主要為境內外長期合作的銷售商及大型輪胎生產企業,違約概率較低。但不排除公司無法及時收回應收賬款,對公司整體經營造成不利影響的風險。

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