最牛新股萬泰生物變現隱憂

章遇
2020-06-16 02:33:29
6月15日,萬泰生物(603392.SH)在短暫的開板后再次封住漲停,報收169.04元/股,較8.75元/股的發行價上漲1831.39%,總市值飆至733億元。


農夫山泉赴港IPO的動作姍姍來遲,而“養生堂系”先一步上市的萬泰生物在A股市場上已被炒到燙手。

6月15日,萬泰生物(603392.SH)在短暫的開板后再次封住漲停,報收169.04元/股,較8.75元/股的發行價上漲1831.39%,總市值飆至733億元。

頂著“首個國產HPV疫苗”的光環,萬泰生物自上市以來被資本瘋狂爆炒,錄得26個連續一字漲停板,成為年內最牛新股。

資料顯示,萬泰生物是養生堂體系內專注于體外診斷試劑、儀器和疫苗研發、生產與銷售的平臺,實際控制人鐘睒睒直接持股18.17%,并通過養生堂間接持股56.98%,合計持有萬泰生物75.15%股份,處于絕對控股地位。經過這一輪暴漲,鐘睒睒的持股市值已經超過550億元。

“(股價)是市場行為,市場的選擇我們沒法控制,也沒法去評價?!?月12日,萬泰生物相關負責人向時代周報記者回應稱。

據統計,自4月29日掛牌上市以來,萬泰生物共發布了15份股價異常波動風險提示公告。

站上風口被爆炒

在多位受訪的投資人士看來,萬泰生物連續暴漲背后,與資本對疫苗板塊的狂熱不無關系。

在各路資本追捧之下,眼下整個疫苗行業的估值水漲船高。二級市場上,疫苗龍頭智飛生物(300122.SZ)不斷創出新高,市值已經逼近1500億元;康泰生物(300601.SZ)、沃森生物(300142.SZ)也走出漂亮的上升曲線,市值雙雙逼近千億元大關;作為新冠肺炎疫苗新貴,康希諾生物(06185.HK)年內的漲幅亦超過2倍,疫苗概念的火爆可見一斑。

“一方面,疫情過后新冠疫苗臨床試驗的逐步推進,給整個疫苗板塊帶來持續的高關注度;另一方面,近年來HPV疫苗、13價肺炎疫苗、四價流感疫苗等大品種陸續上市,銷售層面展現了極強的爆發力,各類疫苗的滲透率、接種率持續上升,加上疫苗行業本身的高技術壁壘,整個板塊處于景氣上行階段?!?月12日,上海一位專注于醫藥健康領域的PE機構投資人郭宇(化名)對時代周報記者說。

擁有“體外診斷(IVD)+疫苗”的業務組合,萬泰生物一上市就幸運地踩在了風口上。短短月余,其股價增長十數倍,對應市盈率已超過300倍。

在登陸A股之前,萬泰生物在銷的疫苗產品僅有2012年獲批的戊肝疫苗。作為全球首個上市的戊肝疫苗,光鮮背后卻是長年坐著冷板凳。

2018年和2019年度,萬泰生物的戊肝疫苗銷售額僅分別為818.94萬元、1496.64萬元,對公司總營收的貢獻僅在1%左右。由于國內對戊肝疫苗的認知程度低,該疫苗的銷量一直未見起色。

真正打開巨大市場想象空間的是其新近上市的二價HPV疫苗。2019年12月30日,萬泰生物歷經18年研發的二價HPV疫苗“馨可寧”(Cecolin)拿到注冊批件,成為首個獲批上市的國產HPV疫苗。2020年5月,馨可寧正式開售,首批接種區域包括湖北、新疆、吉林、云南、山東等。

除了二價HPV疫苗,萬泰生物還布局了九價HPV疫苗。據了解,其在研的九價HPV疫苗是全球第二個、中國首個申請臨床試驗的國產九價宮頸癌疫苗,2019年已完成Ⅰ期臨床試驗,目前正在開展Ⅱ期臨床試驗。

“鑒于進口四價HPV和九價HPV疫苗的造富效應,坐擁兩大國產HPV疫苗的萬泰生物也成了資金追逐炒作的熱點?!惫钕驎r代周報記者表示,“從相關國產廠家的進展來看,萬泰生物的研發進度相對靠前一些?!?/p>

事實上,萬泰生物的疫苗業務目前體量很小,其收入和利潤大部分還是來自IVD業務。財報數據顯示,2019年度,萬泰生物共實現營業收入11.52億元,同比增長20.46%;其中,來自IVD業務(試劑+儀器)的收入約9.9億元,占當期營收的85.9%。

巧合的是,自年初新冠肺炎疫情暴發以來,新冠病毒檢測試劑走紅,帶動整個IVD板塊熱度不斷增溫,主營IVD的萬泰生物也因此沾上“新冠”這一熱門概念。

據萬泰生物披露,其已研發出基于化學發光、酶聯免疫、膠體金以及核酸(PCR-熒光法)四大技術平臺的新冠病毒檢測試劑。目前,這四款新冠病毒檢測試劑均獲得歐盟CE認證,已向韓國、意大利、匈牙利、奧地利、荷蘭等國家供應。

HPV疫苗隔空暗戰

盡管資本狂熱,萬泰生物的二價HPV疫苗仍潛藏著商業變現的風險。

目前,國內市場上在售的HPV疫苗已經有四款,分別是默沙東的四價HPV和九價HPV“佳修達”(國內市場均由智飛生物代理)、葛蘭素史克(GSK)的二價HPV疫苗“希適瑞”,以及萬泰生物的“馨可寧”。

“由于前期市場宣傳到位,HPV疫苗在中國的接受度比較高,民眾的接種意愿較強?!?月11日,一位從事疫苗銷售的業內人士告訴時代周報記者,“進口的四價和九價HPV疫苗上市后一直處于供不應求的狀態。盡管今年這兩款疫苗的供應量都上來了,但在一線城市的局部地區還是有缺貨現象?!?/p>

時代周報記者從中檢院批簽發數據統計,四價HPV疫苗和九價HPV疫苗2019年度批簽發量分別為524.44萬支、332.42萬支,分別同比增長38%、173.35%,合計份額(按數量計)超過八成;2020年上半年(截至6月14日),四價HPV和九價HPV疫苗的批簽發量已經分別達到366.44萬支和225.65萬支,合計份額上升至98.44%。

因覆蓋病毒亞型較少,且上市較晚,萬泰生物試圖以差異化避開四價和九價HPV疫苗的鋒芒。

在批準接種年齡方面,四價和九價HPV分別為20―45歲、16―26周歲,而二價HPV疫苗在內地批準年齡為9―45周歲。也就是說,9―15周歲低年齡女性只能選擇接種二價HPV疫苗。

在價格方面,萬泰生物也采取了低價策略,馨可寧定價在329元/支,3針接種費用不足千元。這一價格不僅遠低于四價和九價HPV疫苗,比進口的二價HPV疫苗也便宜了近一半。

“這種消費型的疫苗,價格并不是影響選擇的重要因素。有支付能力的消費者往往會選擇覆蓋亞型多的,而不是選擇便宜的,二價HPV疫苗在一線城市很難推廣。在兩大進口HPV疫苗向基層市場滲透之前,國產疫苗往三四線城市或許能找到些機會?!鼻笆鰳I內人士告訴時代周報記者。

GSK希適瑞的遭遇映射出了二價HPV疫苗面臨的窘境。

受默沙東四價和九價HPV的擠壓,希適瑞從2016年被迫退出美國市場,2018年其全球收入僅剩1.84億美元。在中國市場,其市場份額也不斷萎縮。從批簽發數量來看,2018年度,希適瑞批簽發約211萬支,2019年下降至201萬支。值得注意的是,2020年年初至今,希適瑞已經沒有批簽發。

今年4月21日,萬泰生物的馨可寧首批獲得批簽發93643支。時代周報記者在疫苗預約接種平臺“約苗”上查詢國產二價HPV疫苗的可預約情況發現,目前在北上廣深四大一線城市均顯示為“無相關門診”或者“缺貨”狀態。從公布的首批接種地點來看,萬泰生物似乎有意避開進口HPV占優勢的一線城市,轉而從武漢、云南等二至四線城市切入。

為了在巨大的HPV疫苗市場分到一杯羹,已經失勢的GSK選擇與萬泰生物“抱團”。

2019年9月,萬泰生物與GSK簽署合作開發協議,雙方將基于源于廈門大學的創新抗原技術與GSK的佐劑系統聯合研發新一代的人乳頭瘤病毒(HPV)疫苗,GSK將向萬泰生物支付1.34億歐元里程碑款。

“就算不跟四價、九價HPV正面硬碰,二價HPV疫苗的推廣難度也不小。研發管線上的九價HPV和新一代HPV疫苗,都還處于早期階段,只是提供長期的預期,短期內并不能形成商業貢獻?!惫钫J為。

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