友邦沖刺香港IPO 千億融資登頂新股王

2010-10-14 01:03:25

本報記者 陳無諍 發自廣州 香港

一波三折的友邦保險(AIA)赴香港IPO進程,終于步入了最后的沖刺階段。在歷經準備上市、放棄上市轉而出售、出售交易失敗、重啟上市機構投資者難尋等種種波折后,友邦于10月18日開始公開招股、預計于10月29日在香港交易所掛牌,花旗、高盛、摩根士丹利及德銀為友邦上市保薦人。

友邦公布的初步招股文件顯示,公司招股價在18.38-19.68港元之間,以每手200股計,每手“入場費”約為3975.7港元。此次友邦計劃發行股數為58.57億股,集資額為1076.59億-1152.74億港元,高于7月H股集資935億港元的農業銀行(601288.SH),成為本年度香港新股集資王。

“友邦在掛牌后的一年內,AIG將持有其至少30%的股權。”友邦的一位內部人士向時代周報記者透露。有消息稱其國際配售已獲得兩倍超額認購,在友邦上市沖刺前夜,原保誠集團高層、信誠人壽前CEO陳嘉虎也已空降友邦香港總部,不過其任命還未正式宣布。友邦表示對此消息不予置評。

基礎投資者落定

始于10月6日的國際路演反響激烈。

“國際配售部分獲得的超額認購目前已經超過5倍。”接近承銷團的內部人士對時代周報記者說,由于認購反應熱烈,友邦很可能行使20%的增發權。此次在港上市并不涉及發行新股,而是母公司美國國際集團(AIG)出售的舊股。此外,AIG保證一年內持有友邦保險至少30%的股權。

友邦此次配售引入包括科威特投資局、馬來西亞富豪郭令燦掌控的國浩集團、九倉集團、馬來西亞主權財富基金KWAP以及新世界發展主席鄭裕彤等5名基礎投資者,涉及資金總共19.2億美元(約合149.76億港元)。另外,早前斥資19億美元認購農行H股的科威特投資局也在計劃出資10億美元參與認購。

“上述配售的禁售期為6個月。新發售股份的20%將售予基礎投資者。”香港一位投行的高層對時代周報記者表示,其中國浩集團和豐隆集團承諾認購4.2億美元,馬來西亞國有退休基金承諾認購2億美元,香港富豪鄭裕彤掌控的周大福和新世界發展承諾共同認購1億美元,吳光正旗下的九龍倉集團認購2億美元。

不過,也有消息表示,科威特投資局是在友邦大股東AIG同意將友邦的估值調低至300億-320億美元之后才愿意參與認購的。這一估值較其原先的估值350億-370億美元,下調約14%。另外,市場消息也指,巴菲特以及AIG最大私人股東Fairholme資本管理,也已分別認購15億及11億美元(約117億及85.8億港元)友邦股份。

然而,此前曾在Pre-IPO階段非?;钴S入股友邦的中資機構,卻無一現身在基礎投資者的名單中。接近中國人壽(601628.SH,02628.HK)的投行人士對時代周報記者分析稱,國壽對入股友邦疑慮重重,擔心友邦上市后,母公司AIG最終會全部出售友邦股權償還美國政府貸款,屆時大股東變更可能影響友邦的業務拓展。

一家外資投行的人士指出,友邦上市賣的是亞洲市場高增長故事,但友邦未必能在亞洲增長中分到多少羹。在中國市場,這幾年外資、合資公司的份額不超過10%,難與中資巨頭競爭;在印度市場,當地兩家國有保險公司占了75%份額,友邦業務拓展也比較難;此外,友邦在新加坡和中國香港、臺灣做得比較好,但這幾個市場已經飽和。

里昂證券亦指出,友邦中國市場占有率從2004年的1.51%下跌到2010年的0.69%。亞洲的吸引力在于增長,而這正是友邦目前所缺乏的。國信證券的一位金融分析師則告訴時代周報記者,香港市場給予友邦的是“中國故事”未來成長性溢價。

估值迷局仍待解

“這些擔心最終表現在投資者對友邦的估值上。雖然友邦此次定價合理,自身的獨特性也增加了投資的吸引力。”參加友邦投資者推介會的一位基金經理對時代周報記者分析,友邦目前在內地壽險市場上的占比低于10%,目前業務主要來自香港和泰國、新加坡、韓國等市場。

據銷售文件顯示,截至今年5月底,友邦共有資產957.38億美元(約7467.56億港元),總股本值165.47億美元(約1290.67億港元),內涵價值219.78億美元(約1714.28億港元)。美銀美林指出,若友邦明年內涵價值為258億美元,目前友邦保險市值對內涵值倍數則在1.14-1.51倍。

在銀河證券保險行業分析師許力平看來,外資機構買友邦是因為中國概念,中資機構買友邦是想借船出海。關鍵是估值,只要估值合理就會引發市場的積極性。“之前保誠集團對友邦的估值在1倍左右,我覺得1.5倍對友邦來說是個大家都能接受的選擇。”

友邦的承銷商之一美銀美林最近發布的一份研究報告指出,預計友邦明年內涵價值將達到258億美元,發行價上限相當于其2011年內涵價值的1.18倍。

報告還指出,中國人壽現在的交易價格相當于其明年預計內涵價值的2.1倍。而歐洲保險公司的估值則一般為0.8倍內涵價值。然而,在友邦內涵價值的構成中,卻有超過一半是來自保險市場已經十分成熟的香港和新加坡。

2009財年,友邦總加權保費收入為116.32億美元,2010年上半年為60.22億美元。而截至2010年5月31日,友邦總資產為957.38億美元,股東應占總權益為165.47億美元。友邦在招股文件里亦明確表示:“我們相信中國龐大的經濟體、高增長GDP和龐大人口,加上壽險市場最近的高增長、2009年僅為2.3%的滲透率,意味著中國壽險市場有巨大的發展潛力。”

實際上,友邦中國的外資壽險第一寶座已經受到中意人壽、華泰人壽的“威脅”。

保監會數據顯示,今年前8個月友邦中國原保險保費收入53.03億元,中意人壽為47.60億元,兩者差距已縮小至5億多元。而在2009年同期,兩者差距為近20億元。

香港輝立證券分析師楊宗潮對時代周報記者分析稱,友邦的定價合理,預測市盈率介乎14.1-15.0倍,與早前嘗試收購友邦的保誠(2378.HK)差不多。

陳嘉虎空降助力

“陳嘉虎已經在友邦廣東公司辦公幾周了,他的辦公地點就在廣州。之前也去友邦上海公司調研過幾次。”友邦的一位內部人士向時代周報記者證實陳嘉虎加盟友邦的消息。陳嘉虎此次空降友邦主要負責該公司在亞洲地區的代理人項目,目前該項目正在中國市場試點。來自保誠系的陳嘉虎未來在友邦的職位尚未能正式公布。

而信誠人壽的一位內部人士亦向時代周報記者證實,保誠集團與友邦之間人員流動頻繁,早已是傳統了。陳嘉虎曾供職保誠集團亞太區多年,對于中國市場非常熟悉,友邦對于這一點很是看重。“友邦高層曾多次和陳嘉虎會談,集團內部流傳友邦高層認為陳是最佳人選,早已是公開的秘密了。”

7月19日,友邦母公司AIG宣布友邦重啟上市,同時任命Mark Tucker為友邦執行主席和首席執行官,而Mark Tucker在2005年5月-2009年9月曾擔任保誠集團上市公司的首席執行官。此外,最近友邦任命Marc de Cure為首席財務官,他在澳大利亞、亞洲和歐洲資本領域具有多年經驗與人脈,在推動上市方面發揮著重要作用。

“友邦進入中國的時間很長,對于中國的市場非常熟悉。高層的變動不會影響友邦的上市進程。”中央財經大學保險學院院長郝演蘇向時代周報記者分析,對于友邦來說,目前的恒生指數狀態很不錯,友邦的市場口碑和中國概念很不錯。這個時候上市,時機還是很合適的。

除了陳嘉虎外,坊間日前傳出消息稱,“打工皇帝”、前中國平安常務副總經理兼首席保險業務執行官梁家駒也已加盟友邦,不過這一市場傳言并未得到友邦方面的證實。公開資料顯示,梁家駒曾在友邦和保誠均擔任過要職,1975年-1989年就曾任職于友邦,40多年的從業經驗使其有“亞洲保險教父”的美名。業內人士表示,陳嘉虎和梁家駒都在亞太市場供職多年,對于中國市場非常熟悉,這對于看中中國市場發展潛力的友邦來說無疑至關重要。

“友邦增長潛力龐大,但亦有不小的風險。”楊宗潮告訴時代周報記者,友邦營運溢利增長來源主要是投資收入增長,假若環球市場轉差,將對集團增長造成嚴重打擊。此外,友邦雖與工行簽訂合作關系,但內地保險巨企實力雄厚,對于能否有效增加中國市場占有率仍是未知數。

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